주식 재무제표_현금흐름표의 구성과 집중해서 보아야 할 부분은?

주식 투자를 위해 재무제표를 보다 보면 현금흐름표를 맞닥뜨리게 됩니다. 투자 안정성 평가를 위해 현금흐름표를 분석하기 앞서서 현금흐름표가 어떻게 구성되어 있고, 집중적으로 살펴보아야 할 부분이 어디인지 알아보도록 하겠습니다. 

현금흐름표란 무엇인가? 

기업의 계좌로 실제 현금이 유입되고 유출된 것을 표시해 놓은 표입니다. 기업이 분기마다 발표하는 손익계산서의 수치와 실제 기업이 갖게 되는 현금은 차이가 나는데, 현금흐름표를 확인하면 실제 기업이 보유하고 있는 현금의 양을 확인할 수 있습니다. 현금흐름표는 영업활동, 투자활동, 재무활동 이렇게 세 가지 영역으로 나뉘어 있습니다.

• 영업활동 현금흐름: 기업이 영업을 통해 얻은 이익에 대해 실제 현금 유입/유출 여부에 따라 조정한 내역
• 투자활동 현금흐름: 기업이 여러 가지 자산을 매입/매각함에 따라 현금이 유입/유출된 내역
• 재무활동 현금흐름: 기업이 대출, 대출상환, 증자, 배당금 지급 등의 활동을 함에 따라 현금이 유입/유출된 내역

이중 주식투자자로서 집중적으로 살펴보아야 하는 것은 영업활동현금흐름입니다. 영업활동 현금흐름을 집중적으로 보아야 하는 이유는 기업이 보고하는 순이익과 비교하여 실제 기업으로 들어오는 현금 내역이 안정적인지, 그렇지 않은지 확인할 수 있기 때문입니다. 현금흐름표를 보다 보면 기업의 당기순이익과 실제 유입된 현금인 영업활동 현금흐름의 금액이 차이가 나는 것을 확인할 수 있는데, 그 이유에 대해서 살펴보도록 하겠습니다. 

영업활동 현금흐름과 당기순이익이 차이가 나는 이유는 무엇인가? 

아래 그림은 삼성전자의 2021년 3분기 현금흐름표 중 영업활동 현금흐름입니다. 

삼성전자 현금흐름표 중 영업활동현금흐름 / 출처: 전자공시시스템

위의 그림의 초록색 박스를 보시면, 제53기 3분기 영업활동현금흐름은 약 44조 4천억인데 반해 당기순이익은 약 29조 정도로 차이가 나는 것을 확인할 수 있습니다. 이렇게 차이가 나는 이유는 감가상각이나 재고자산 평가손실과 같이 실제 현금유출이 일어나지 않는 것들은 더해주고, 이자 지급이나 법인세 납부 같이 현금 유출이 생기는 경우는 빼주기 때문입니다. 현금의 유입과 유출을 어떻게 조정하였는지는 조정 세부내역을 보면 상세히 확인할 수 있습니다. 

위 그림의 제 53기 3분기 내역을 보면, 당기순이익 약 29조에서 실제 현금유출이 없는 조정내역 약 35조 3천억 원을 더하고, 영업활동으로 인한 자산부채의 변동(매출채권, 매입채무 등의 변동)으로 인한 현금 유출 약 13조 7천억 원을 제외하면 영업에서 창출된 현금흐름 약 50조 6천억 원이 계산이 됩니다. 여기에 실제 납부한 이자지급액 약 2800억과 법인세 약 7조 2천억을 빼주고, 현금이 들어온 이자 수취 약 1조, 배당금 수입 약 2600억을 더해주면 영업활동 현금흐름인 약 44조 4천억 원이 나오는 것입니다. 

계산 단위를 조 단위로 한다면, 
당기순이익 29 + 조정액 35.3 - 자산부채 변동액 13.7 - 이자지급 0.28 - 법인세 7.2 + 이자 수취 1 + 배당금 수입 0.26 = 영업활동 현금흐름 44.4

 

즉, 해당 분기 당기순이익은 29조이지만 실제 기업의 영업활동 현금흐름은 44조 4천억원이라는 뜻입니다. 정상적으로 영업을 하고 있는 기업이라면 영업활동 현금흐름은 당기순이익에 비해 대체로 크거나 비슷합니다. 따라서 이 둘의 차이가 대체로 비슷하게 유지되는 기업에 투자를 하는 것이 좋습니다. 만약 몇 분기동안 당기순이익이 영업활동 현금흐름보다 크고 둘의 차이가 점점 커진다면 좋지 않은 투자 기업일 가능성이 높습니다. 이때는 조정내역과 자산부채의 변동내역을 살펴보면서 매출채권과 매입채무의 변화, 재고자산의 변동을 살펴봐야 합니다. 아래 그림은 2021년 3분기 삼성전자의 자산부채의 변동내역입니다. 

2021년 3분기 삼성전자의 자산부채의 변동 / 출처: 전자공시시스템

최근에는 재무제표 주석뿐만 아니라 HTS나 포털사이트 증권탭에서도 조정내역과 영업활동으로 인한 자산부채의 변동내역을 확인할 수 있습니다. 만약 당기순이익과 영업활동현금흐름 사이 괴리가 점점 심해지고, 당기순이익이 영업활동현금흐름보다 크다면 그림의 초록색 박스 부분인 매출채권, 매입채무, 재고자산의 변동내역을 살펴보고 매출채권 회수가 제대로 되지 않아 증가하고 있는지, 재고자산이 지나치게 증가하고 있는 것은 아닌지를 확인해야 합니다. 

참고문헌: "주식투자자 관점에서 재무제표 행간을 읽어라" 김대욱

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